PG电子官方网站诸君老铁，群多好！我是钱研君，此日又正在民多号“道达号”上公布最新的筹议结果道达研选。

　　本周环球股市展现较差，A股也赓续疲弱，此中盈余资产的展现尤为弱势。从客岁下半年起头，钱研君实在是向来看好盈余资产的，正在研选福利群以及周记著作中多次提及。可是，比来几个月，钱研君向来正在提示群多，不要追高买入盈余资产。

　　近期市集调度幅度较大，反弹随时不妨会展现，而滋长股正在反弹时间日常会展现更好。接下来，赓续做一个奇特版的分享，咱们一同来看一个高滋长的赛道减速器行业的根基环境以及投资逻辑。

　　正在正式起头之前，仍旧做个提示，道达研选周记第29期一经更新了，迎接群多体贴微信民多号“道达号”，然后到赢家学院查看机器人。

　　减速器是贯穿动力源和推行布局的中心布局。此中，最值得体贴的是缜密减速器，其能够行动盘旋闭节发扬传动效率。缜密减速器又闭键分为谐波减速器、RV减速器和缜密行星减速器。

　　依据哈默纳科下游需求拆分，减速器闭键使用下游为呆板人、半导体筑设、航空装置这三个规模，2023年占收入比重差别为49.5%、17.5%和9.6%。近年来，新能源行业需求疾速扩张，车载下游收入占比提拔至8%足下。

　　减速器市集范畴增速较速，但体量稍幼，属于利基市集。无论是谐波减速器、RV减速器、缜密行星减速器，目下环球市集范畴均正在20亿美元以下。近年来，中国市集范畴差别正在25亿元、43亿元、36亿元足下，涌现出幼而精的赛道特性。

　　目前减速器的最大下游为工业呆板人。国联证券剖释以为，工业呆板人出货量短期或难展现大的工业趋向带头，不事后续两年，前期新增的呆板人恰好到了减速器退换周期节点，工业呆板人减速器的存量替代或不妨成为新的帮力。

　　人形呆板人会成为减速器下一个需求拉动点。工业呆板人对待缜密行星减速器、RV减速器融洽波减速器均会利用到。与此区别，人形呆板人闭节较幼，大负载的场景也相对较少，是以以利用体积幼的谐波减速器机器人、行星减速器为主，RV减速器的需求相对较少。

　　依据国联证券测算，笑观假设下，2035年环球人形呆板人销量到达200万台，人形呆板人对缜密行星减速器、谐波减速器市集范畴拉动差别为50亿元、423亿元。中性假设下，2035年环球人形呆板人销量到达45万台，人形呆板人对缜密行星减速器、谐波减速器市集范畴拉动差别为11亿元、92亿元。

　　上文提到，缜密减速器供需方式仿佛于利基市集，而利基市集拥有以下三个根基特质：

　　1）范畴：行业全部市集范畴不大机器人，如谐波减速器环球范畴全部不赶上100亿元国民币。

　　2）需要环境：归纳壁垒不低，往往正在本事、资金、渠道、品牌等某个维度拥有较高的壁垒。

　　第一阶段：简陋利基市集。国产份额尚幼，下游主导大企业与本土零部件企业创设通俗团结闭联，全数利基市集仍由海表龙头主导。

　　第二阶段：多元利基市集。国产份额起头提拔，下游主导大企业与本土零部件企业团结闭联慢慢深化，零部件对C端大企业供应定造化效劳。国产零部件厂商竣工本事或认证的初次打破，市集方式会正在短期内展现改换，不妨陪同逐鹿加剧的景况。

　　第三阶段：纷乱利基市集。国产攻克闭键市集份额，下游主导大企业与本土零部件企业联合团结研发新本事产物，全数利基市集仍由海表龙头主导。

　　国联证券指出，目下国内缜密减速器处于第一阶段到第二阶段调动的流程。这个流程中，国产减速器龙头会与环球主导企业（如特斯拉）创设优先团结，突破此前环球供应生态圈。随后新一轮洗牌中断，供应方式再次牢固，国内龙头与C端龙头创设深度绑定团结、协同研发。这种处境下，利基市集龙头与客户的黏性也会越来越深。

　　国联证券以为，牢固形态下，国内谐波减速器、行星减速器、RV减速器的利基市集龙头的环球份额往往能够到达25%及以上。是以，国内闭联减速器龙头的份额提拔空间仍很大。假设中国龙头企业后续成为行业的环球龙头，则环球份额则不妨更高。全部而言，国产龙头希望借帮人形呆板人的工业生长杀青突围，成为环球缜密减速器市集的闭键供应商。

　　免责声明：道达研选是从行业前瞻去开掘代价音讯，整合最热研报闭键见地，著作供应的音讯仅供参考，不涉及操作提议。据此入市，危害自担！

　　结尾再提示一下，道达研选周记第29期一经更新了，迎接群多体贴微信民多号“道达号”，然后到赢家学院查看。

　　国联证券-人形呆板人行业系列申报（七）：人形呆板人扩容市集，国产减速器进军国际

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