下半年进入消费电子旺季，苹果固然公布了 15 系列的新机，然而同期涨幅都不如幼米。

　　2023 年 10 月至今，幼米的涨幅到达 20%。而正在同期纳斯达克的强势发动下，苹果股价的涨幅也仅有 12.5%。

　　正在三季报接续出炉后，行业中各公司的浮现有涨有跌。毕竟暂时电子行业的现状若何呢？海豚君本文要紧依照行业和完全主旨公司的数据，来旁观 “手机、PC 和面板” 三个大单品的近况浮现。

　　2.要紧旁观数据：营收端、赢余本事、库存蜕化、行业面景况、份额蜕化景况；

　　3. 量化分值：2 分（是指变好）；1 分（是指连结）；0 分（是指变差）。

　　1）手机界限：行业面正在变好。苹果比力妥当，幼米和传音边际改进，暂时的交易弹性更好；

　　2）PC 界限：行业面正在变好。联念相对较稳，戴尔和惠普紧随其后，但市集份额上有压力；

　　3）面板界限：行业面有压力，需求没起来。京东方和 TCL 功绩仍将低迷。

　　联结行业数据和各公司景况，海豚君以为幼米正在交易面浮现相对较好，而面板行业仍将受需求不振的影响，庇护低迷。关于幼米来看，固然交易向好的预期，但曾经正在此前股价上涨中表示。暂时股价对应的整个 PE 快要 20 倍，也并不算省钱。固然交易面向好，股价经验调理后，会更有投资价格。

　　跟着下半年多款新机的公布，市集敌手机行业走出 “低迷期” 又初阶了等候。从行业面看，数据确实有回暖的迹象。

　　2023 年三季度环球手机出货量 3.03 亿台，同比增加 0.3%，是近 9 个季度来的初次正增加。

　　从手机品牌商的角度看，海豚君选用了 $苹果、$幼米集团和 $传音控股.SH 三家上市公司（手机为主旨交易）来看完全浮现：

　　1.1 营收方面：苹果、幼米和传音三家手机品牌商的营收同比增速，都正在向好。此中苹果最为妥当，尽管是熟手业低迷期，公司也未展现双位数的下滑。正在营收端，幼米和传音都展现过 20% 以上的下滑。而三季度的浮现，两家品牌商的营收增速曾经回正。

　　三家手机品牌商的营收端浮现，也适宜手机行业出货量回暖的趋向。此中过去曾展现较大下滑的安卓厂商阵营，正在回暖阶段的收入弹性好于苹果。

　　1.2 利润率方面：苹果、幼米和传音三家手机品牌商赢余本事也都正在向好。苹果的利润率从来正在手机厂商中桂林一枝，净利率巩固正在 20% 以上的水位电子，本季度也有所擢升。而幼米和传音的净利率也比前期低位有较昭着的擢升，擢升幅度高于苹果电子。

　　1.3 存货方面：存货是电子行业的要紧目标，海豚君从存货的 “绝对值蜕化” 和 “与营收的占比” 两方面入手来旁观库存景况。

　　1）绝对值蜕化：苹果和幼米的存货绝对值正在本季度都不停降低，而传音的存货绝对值环比有所扩展；

　　2）与营收的占比：苹果的存货占比位于平常区间，而幼米和传音正在经验存货去化后，暂时的存货占比处于史乘较低水位。

　　归纳两项数据看，苹果存货端连结相对稳固。而幼米和传音经验前期存货去化后，暂时存货水位相对较低。而三季度传音存货的环比擢升，要紧是添加库存的影响。海豚君以为，幼米和传音等安卓仍会有不停补库的需求，而苹果库存状态从来相对妥当。

　　1.4 市集份额：苹果的市集份额受行业周期影响不大，连结稳固。而幼米的市集份额近期露出上升的趋向，从低谷期往后有较昭着的修复电子，弹性相对较好。传音近期也挤进了环球前五，受非洲、东南亚等新兴市集的发动。

　　苹果处于的高端市集相对巩固，而幼米和传音正在逐鹿中显现出相对 alpha 的浮现。

　　整个来看，手机行业不只正在环球出货量方面曾经转正，要紧品牌商的营收和赢余本事也都正在向好。而正在功绩端浮现，苹果受行业周期影响较幼，浮现念对稳固。而幼米等安卓系厂商受周期影响较大，而正在经验低谷期后的回暖浮现更为昭着。

　　海豚君以为苹果正在策划端连结妥当，而安卓系的景况有昭着的好转。要紧是因为前期对存货端的去化，以及新机公布对需求的发动。暂时安卓系的存货水位相对较低，存正在不停添加库存的需求。

　　此前正在居家办公等需求的发动下，PC 行业迎来了季度出货 9000 多万台的高光时候。而跟着需求降温，PC 行业也进入了 “寒冬期”。而近两个季度，PC 行业再次展现回暖的迹象。

　　2023 年三季度环球 PC 出货量 6820 万台，同比下滑 8.2%。固然出货量同比仍有下滑，然则下滑幅度大幅收窄，环比也有接连两个季度的增加。

　　从 PC 品牌商的角度看，海豚君选用了 $联念集团.HK 、$戴尔科技-C.US 和 $惠普.US 三家上市公司（PC 为主旨交易）来看完全浮现：

　　2.1 营收方面：联念、戴尔和惠普三家 PC 品牌商的营收端固然仍是同比下滑，然则跌幅曾经初阶收窄。三家品牌商的营收蜕化，与行业出货量根本趋同，正在近两个季度曾经初阶环比回升。

　　2.2 利润率方面：联念、戴尔和惠普三家 PC 品牌商赢余本事都有转好。此前熟手业低迷期，PC 品牌商的净利率都下滑至盈亏均衡线相近，而今都有分歧幅度的擢升。

　　2.3 存货景况：依然从 “存货绝对值” 和 “与收入的占比” 两项来看

　　1）绝对值蜕化：三季度惠普和戴尔的存货不停降低，而联念的存货正在经验前期较大降低后，本季度有所扩展。

　　2）与营收的占比：三季度三家 PC 品牌商的存货占比都不停降低，曾经回落至平常水位，但还未到相对偏低的秤谌。

　　关于 PC 市集，海豚君以为行业中的存货景况正在陆续向好，但仍未回落至偏低的水位。这也侧面表白，暂时 PC 市集的需求还未真正复原。跟着存货景况的好转，品牌商将逐步复原对上游的拉货来添加库存。

　　2.4 市集份额：联念的市集份额稳中有升，而戴尔和惠普的市集份额有所降低。比拟于古板的 PC 厂商，苹果依附自研芯片的 Mac 正在 PC 市聚积的露出擢升的趋向。

　　整个来看，PC 行业的出货量固然同比仍有下滑电子，但接连两个季度的环比增加，也意味着 PC 曾经度过了行业的最底部。从近期的财报看，各品牌商正在买卖收入和赢余本事方面也都曾经初阶向好。PC 行业的存货水位都有昭着的降低，暂时处于相对平常的区间，还未到偏低的景况。

　　苹果电脑正在自研芯片的加持下，市集份额露出上升的趋向。联念的份额相对连结稳固，而戴尔和惠普的市占率都有被腐蚀的迹象。固然整个 PC 行业有回暖的迹象，但各品牌商的回暖景况仍有所区别。

　　面板价钱正在经验 2 年多的下滑后，行业面从年头初阶迎来了回暖。但半年后，价钱端的上涨却戛然而止。不行陆续上涨的面板价钱，反响出下游并没有热烈的需求维持。

　　以 65 寸面板为例电子，从周期低点的 107 美元，一度上涨至 169 美元，涨幅到达 58%。而近期产物的报价，再次展现滑落。

　　从面板厂商的角度看，海豚君选用了 $京东方 A.SZ 和 $TCL 科技.SZ 两家上市公司（面板为主旨交易）来看完全浮现：

　　3.1 营收方面：京东方和 TCL 的营收端近两个季度都回到了正增加，要紧是面板价钱上涨的发动。从大面板的报价看，三季度行业价钱多数都有 20% 以上的同比擢升，是公司营收增加的要紧饱吹力。

　　3.2 利润率方面：京东方和 TCL 的赢余本事从赔本都迎来了好转，要紧是正在价钱擢升的发动下。之前跟着行业下行，面板价钱下行直接变成了两家公司的赔本。跟着产物价钱的擢升，再次完毕赢余。

　　3.3 存货景况：依然从 “存货绝对值” 和 “与收入的占比” 两项来看

　　1）绝对值蜕化：三季度京东方和 TCL 的存货绝对值环比均有所擢升。和旧年岁晚比拟，两家公司的存货都擢升了 10% 以上。

　　2）与营收的占比：京东方和 TCL 的存货水位整个有所降低，但还未降到相对偏低的名望。

　　关于面板市集，行业中的存货景况和高点比拟有所改进，但仍未有紧急偏低的景况。海豚君以为，前期正在周期低点，行业内公司实行了主动去库存的举动，高额的存货实行了去化。但因为下游需求并未有大幅擢升，使得存货得不到进一步的降低。

　　整个来看，面板行业的价钱回暖，直接饱吹了面板厂商营收端和赢余本事的正向擢升。

　　然而联滚存货景况看，海豚君以为面板行业的本次价钱擢升，要紧来自于需要侧（厂商）的主动缩幼。低落产能使用率，优先辈行高额库存的去化。

　　而近期面板价钱再次下滑，表白本次价钱上涨的陆续性亏损，这要紧是因为下游需求并未真正起量。

　　正在暂时的价钱和存货秤谌下，面板厂商不会像低谷时的那样赔本。但要真正的周期回暖，仍需求下游需求端的拉动。泯灭电子 “爬坑”：幼米回血苹果硬撑