天风证券股份有限公司杨英杰,王泽宇近期对天微电子举办琢磨并揭晓了琢磨陈述《军用灭火防爆体例龙头，下游景心胸传导帮力功绩起飞》，本陈述对天微电子给出买入评级，以为其倾向价位为37.80元，暂时股价为22.23元，预期上涨幅度为70.04%。

　　天微电子(688511) 公司是一家紧要从事高速自愿灭火抑爆体例、高能航空点燃放电器件、高精度熔断器件等产物研发、临蓐、出卖为一体的军工科研临蓐企业。公司依托多年积聚的主题技能、厚实的军工科研临蓐经历和厉肃的临蓐打点，以归纳防护规模的主题器件及体例集成为紧要成长目标，恒久勉力于为高危规模供给电子防护产物，目前已成为军工致机/总体单元的一级配套商，受到军方用户单元的承认。 主业务务收入继续增加，技能上风赋能产物竞赛力 2023年公司完卒业务收入14048.27万元，较上年同期增加26.84%，归属于母公司一切者的净利润4970.43万元，较上年同期增加10.64%。公司紧要产物灭火抑爆体例是整车的分体例，需求受整车的年度职责影响，2023年灭火抑爆体例产物订单减少，以是公司2023年度收入有所增加。公司2018年至2022年时间用度率总体保留安定，2018年至2021年时间，公司毛利率从55.10%到73.08%逐年稳步递增，紧要系公司强化打点、闲置资金理财收益及当局补帮等减少所致。 地面兵装仍存市集空间，中游希望受益于下游整车设备增加 公司灭火抑爆体例下游倾向紧倘若装甲车辆等军器设备，灭火抑爆体例对设备车辆等设备的作战技能、乘员糊口技能的擢升有着要紧的感化。我国装甲战车数目仍具增加空间；正在装甲车辆的优秀性方面，我国仍有极大的成漫空间；战略上我国设备用度占比逐年攀升。咱们以为，军费预算攀升叠加设备用度付出比例上调，我国设备采购额希望继续擢升。下游高景心胸希望渐渐向上游传导，公司或将受益于下游装甲车辆扩列、换装趋向。 下游新拓展航空平台目标电子，民用规模市集有待深耕 公司踊跃拓展灭火抑爆体例的使用规模，目前已与中国航空工业集团公司属员某琢磨所订立了《技能开拓合同》，公司受中国航空工业集团公司属员某琢磨所委托，将对用于航空设备发起机舱火灾体例的产物举办研造并交付。咱们以为，公司灭火抑爆体例正在航空平台上的行使仍存较大市集空间，飞机平台将来或将有力拓宽公司灭火抑爆体例营业收入。 军工电子元器件受进口掣肘，国产替换率有待擢升 目前我国还存正在相当比例的军工设备采用海表进口电子元器件，但此类电子元器件的操纵、升级和庇护存正在题目。目前灭火防爆体例中的主题器件紫表光电管国产化替换过程仍有待加疾，公司已加疾其自立临蓐技能设备。公司产物笼盖面广，具有较强的临蓐线上风，同时操作较好的客户资源，更为容易赢得市集主动权。 剩余预测与评级：咱们以为，公司主题产物灭火防爆体例下游地面装甲列装趋向不减，航空平台民用目标正待拓展。器件类产物国产替换逻辑了解，公司依据技能科研上风成为国产电子元器件国家栋梁。正在此假设下，预测2024-2026年公司归母净利润永别为0.67亿元、0.93亿元、1.30亿元，对应EPS永别为0.84元/股、1.17元/股电子、1.62元/股。予以24年PE40-45x，对应倾向代价区间33.6-37.8元/股。初次笼盖予以“买入”评级。 危害提示：对中国武器工业集团存正在依赖的危害、收入增加依赖于军方招标的危害、产物简单的危害、公司产物尚未落成军品审价危害电子、主观性合系危害。

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