PG电子官方网站23H1公司达成营收110.7亿元，同比+24.38%，归母净利润5.53亿元智能，同比+8.12%，扣非归母净利润4.49亿元，同比+14.51%，此中Q2单季度达成营收60.5亿，同比+12.47%，归母净利润3.52亿，同比+2.26%，扣非净利润为3.07亿，同比+3.57%，收入增速放缓与钢材价值环比回落相合，同时公司通告向全资子公司鸿鹄智创焊接科技公司增资1.8亿元，智能化转型一连促进，估计23-25年归母净利润14.5/18.2/22.9亿元，对应PE为12.1/9.6/7.7倍，庇护“买入”评级。

　　23H1公司累计新签署单150.57亿元，同比+17.81%，此中Q2单季度新签署单78.52亿元，同比+16.02%，增速环比略有下滑，推敲到23Q2钢价陆续回落，咱们测算现实钢机合加工量增速或高于订单金额增速；23H1公司钢机合产量210.33万吨，同比+32.63%，Q2单季度产量为118.62万吨，同比+34.22%，23Q2钢板均价同比消重18.2%，环比消重7.3%控造，咱们估计公司Q2产销率约为92%，销量正在109万吨控造，同比提拔27%控造，销量仍庇护较好水准，据此折算对应的吨净利280元控造，相较于Q1的168元吨净利提拔显着，咱们估计终年吨净利仍希望保留较好水准PG电子。

　　23H1公司毛利率10.65%，同比-1.72pct，钢价下行叠加轻钢营业占比提拔是苛重情由，23H1公司时刻用度率为4.91%PG电子，同比-0.81pct，此中发售/处分/研发/财政用度率折柳同比-0.10pct/-0.15pct/-0.55pct/-0.01pct，23H1公司净利率4.99%，同比-0.75pct，23H1公司非通常性损益同比节减0.15亿，此中Q2非通常性损益0.45亿，同比根本持平。23H1公司现金流显着刷新，CFO净额6.54亿元，同比多流入3.99亿元PG电子，收现比96.85%，同比消重3.38pct，付现比81.6%，同比消重12pct，原原料价值消重发动付出货款节减，现金流境况显示优良。

　　咱们判决内行业需求苏醒发动下，公司谋划景况希望逐季好转，而智能化改造希望一连降本增效。推敲到眼前智能化转型仍处于前期参加阶段，咱们幼幅下调23-25年归母净利润至14.5/18.2/22.9亿元（前值为15.0/19.3/24.3亿元）智能，参考可比公司23年14.68倍均匀PE，推敲到公司智能化转型和高端化龙头生长可期，认同予以公司23年17倍PE，标的价35.82元，庇护“买入”评级。

　　危害提示：钢价一连上行对利润影响超预期；公司产能诈欺率提拔速率不足预期；行业新增提供量超预期。PG电子Q2吨净利改观明白智能化转型接连饱动