PG电子官方网站2023H1申万印造电道板板块上涨22.1%，正在电子行业三级子行业中排名第4，跑赢申万一级电子指数11.1pcts。2023Q2申万印造电道板板块下跌3.84%，正在电子行业三级子行业中排名第6，跑赢申万一级电子指数0.06pcts。6月（6/1~6/30）印造电道板指数跌幅举座高于部门首要指数。6月申万一级电子指数上涨1.6%，申万二级元件行业指数下跌0.57%，半导体元件细分板块中，印造电道板（PCB）6月下跌1.53%，被动元件6月上涨1.31%。

　　2、PCB物业链上游端首要为铜箔、玻璃纤维等原资料厂商，估计本年中游CCL希望筑底，PCB厂商恭候库存量消化后需求回暖，扩产首要结构PCB高密度化和高本能化。1）上游：LME铜现货价值由本年1月27日的9345.5美元/吨下跌至6月30日的8210美元/吨，跌幅12.15%。环氧树脂商场价值由2022年7月20500元/吨价值高位，下跌至12650元/吨，跌幅38.29%。电子级玻纤布商场价值由2021岁尾的最高值6.10元/米下跌至4.04元/米（截止23Q1），跌幅33.77%。2）中游CCL筑底举办时，PCB上中游A股标的景心胸低位，合切下游需求以及涨价弹性。3）PCB厂商：国内PCB首要厂商产销量较为巩固，中国台湾区域PCB产销量举座仍支撑低迷态势。PCB库存举座承压，库存量的慢慢消化有利于PCB行业回暖。扩产方面，国内厂商首要结构PCB高密度化和高本能化。

　　3、PCB厂商结余才具希望季度环比提拔，看好PCB多下游驱动进入新一轮生长周期，合切上游资料的国产化进度、扩产先行目标设置厂商功绩状况。1) 消费电子vs软板FPC：另日跟着苹果Vision Pro系列产物的量产，该产物希望引颈AR/VR用户体验感升级，发动新一轮消费电子立异周期。咱们连接看好苹果Vision Pro关于上游供应链厂商的合联产物产线创立的胀动以及营收拉动，看好消费电子零部件&拼装和消费电子自愿化设置板块的时机。2) AI合联：据Prismark数据预测，2026年效劳器用PCB产值高达近133亿美元，5年CAGR为11%，增速速于其他PCB品类。研商到消费电子的PC板块显现疲软态势，浩瀚PCB厂商踊跃结构效劳器用PCB范畴，AI效劳器销量添补将为上游中心零部件厂商供应新时机。；3) 汽车板：智能汽车电动化、智能化、网联化和共享化的新兴盛趋向将发动举座物业链的生长。受益于汽车“四化”的驱动，单车PCB价钱量提拔至1200元-3000元足下。汽车四化希望给国内PCB厂商带来新的卡位时机。

　　投资发起：中游发起合切高端化厂商生益科技、南亚新材，发起合切华正新材、金安国际；下游PCB举荐AI效劳器合联的鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，发起合切深南电道、奥士康，其它发起合切兴森科技、四会富仕、博敏电子；而且合切上游资料的国产化进度、扩产先行目标设置厂商功绩状况，发起合切方国股份、华正新材。

　　6月（6/1-6/30）行情概览：6月（6/1~6/30）印造电道板指数跌幅举座高于部门首要指数。6月申万一级电子指数上涨1.6%，申万二级元件行业指数下跌0.57%电子，同期创业板归纳指数上涨0.96%，上证综指下跌0.08%，深证综指上涨2.30%，中幼板指上涨3.06%。半导体元件细分板块中，印造电道板（PCB）6月下跌1.53%，被动元件6月上涨1.31%。

　　2023年以还PCB板块举座阐扬杰出。2023年岁首以还，截至2023年6月30日，申万印造电道板板块上涨22.1%，正在电子行业三级子行业中排名第4，跑赢申万一级电子指数11.1pcts，跑赢沪深300指数22.85pcts。2023年第二季度以还，截至2023年6月30日申万印造电道板板块下跌3.84%，正在电子行业三级子行业中排名第6，跑赢申万一级电子指数0.06pcts，跑赢沪深300指数1.31pcts。

　　本轮PCB行情首要受到算力需求拉动, PCB板块举座市盈率显现向上弹性。ChatGPT兴盛带来了算力需求的激增，咱们估计ChatGPT对效劳器用量与平台的升级也相应胀动了对PCB需求的大幅拉长以及对PCB工艺程度恳求的明显提拔。截至6月30日电子，印造电道板板块举座市盈率始末此轮算力驱动已从旧年4月的18.77（近三年最低点）还原至23.265。

　　国产印造电道板物业链个股方面（申万印造电道板指数成份），2023 年岁首至今，涨幅前10的公司有：本川智能、胜宏科技、沪电股份、金百泽、弘信电子、一博科技、兴森科技、奥士康、华正新材、世运电道；呈现下跌状况的6家公司有：超华科技、鹏鼎控股、科翔股份、中京电子、逸豪新材、博敏电子。

　　2023年第二季度以还，涨幅前10的公司有：金百泽、胜宏科技、一博科技、兴森科技、弘信电子、正直科技、依顿电子、世运电道、奥士康、华正新材；跌幅前10的公司有：生益科技、超华科技、鹏鼎控股、博敏电子、深南电道、超声电子、东山严紧、科翔股份、骏亚科技、逸豪新材。

　　PCB 中国台湾区域及海表个股方面，2023 年第二季度涨幅前 5 的公司为：揖斐电、金像电、旗胜、瀚宇博德、大德；跌幅前 5 的公司为：新光电气、耀华、名幸电子、敬鹏、永丰集团。

　　印造电道板（PCB）创造行业上游首要为铜箔、木浆、玻纤纱、树脂等原资料厂商；中游首要为 PCB 创造商，个中覆铜板是 PCB 创造的中心原资料；下游首要为通讯，电子，半导体，预备机等范畴的公司。

　　PCB 和 CCL 首要原资料蕴涵铜箔、环氧树脂和玻纤布。除人为、创造用度表，PCB 原资料首要蕴涵覆铜板、铜箔、磷铜球、防焊油墨等。PCB 原资料本钱中覆铜板占比最高，抵达30%。实在来看，覆铜板能够分为厚覆铜板和薄覆铜板两种。厚覆铜版中，铜箔、玻纤布/木浆纸本钱均占比约 30%，以环氧树脂为代表的合成树脂占比 40%。薄覆铜板资料铜箔、合成树脂和玻纤布/木浆纸判袂占比 50%、25%和 25%。

　　环氧树脂和电子级玻纤布价值同样处于低位。商场价值 2022 年 7 月支撑 20500 元/吨价值高位，随后起头了震动消浸。纵然 2022 年 10 月环氧树脂商场价值回到了 20000 元/吨之上，但截至2023 年6月30 日环氧树脂商场价值下跌至12650元/吨，比来一年跌幅38.29%。2021 年 12 月电子级玻纤布商场价值上涨至近三年的峰值 6.10 元/米，尔后电子级玻纤布商场价值一蹶不振，截至 2023 年 3 月 31 日商场价值为 4.04 元/米，2023 年第一季度跌幅约为 33.77%。目前，覆铜板上游原资料价值处于相对低位，短期或者一直支撑目下价值程度。

　　PCB 上中游 A 股标的景心胸低位。铜价震动下行，环氧树脂和电子级玻璃纤维布价值处于汗青相对底部程度。受到价值连接下跌影响，铜箔、玻璃纤维布和环氧树脂首要标的 2022年终年及 2023 年第一季度营收和净利润功绩苏醒低于预期。覆铜板举座仍处于筑底期，A股首要上市公司收入和结余仍延续下滑趋向电子。CCL 板块需恭候下游需求回暖以及新的需求拉长点呈现发动板块竣工有序苏醒。

　　CCL 临盆商 22 年去库存化明显。从库存端看，2022 年中国大陆 CCL 首要厂商库存永远维系低位并继续下降，系行业需求疲软所致，跟着 PCB 下游细分商场进入新一轮生长周期，23Q1 各厂商库存环比上涨。

　　刚性覆铜板商场聚集度高，台股 CCL 营收连接低迷电子，合切 CCL 价值涨价弹性。环球刚性覆铜板商场聚集度较高，2021 CR10 抵达 74.97%。前十大厂商中中国台湾区域厂商霸占四席，南亚塑胶、台光电材、联茂电子以及台燿科技商场份额判袂为 12%、7%、6%和 4%。台股 CCL 月度营收状况正在 2023 岁首降至 2022 年 5 月以还最低程度。2023 年 5 月台股 CCL月度营收为 295.32 亿台币，同比消浸 28.02%，仍需恭候触底反弹。

　　下游商场估计会加大关于高速高频 CCL 的需求量。原资料国产化和品德前移是另日国内PCB 商场的兴盛趋向。咱们看好生益科技等公司通过实时地依据商场需求改观、设置升级、加快新增产能投放等办法举办产物布局调节与升级，将更好地维系下游商场上终端客户，其长线兴盛希望被需求端赋能，成为行业“独角兽”。

　　国内 PCB 首要厂商产销量较为巩固，恭候库存量出清后的需求拐点。2022 年国内 PCB 首要厂商产销量较为般配。销量方面，大部门国内首要厂商销量维系巩固，兴森科技 2022年销量增速抵达 7.27%。产量方面，东山严紧拉长较速，拉长率抵达 4.99%。从产物面积和产物产值来看，景旺电子产量抵达 926.97 万平方米，鹏鼎控股产量抵达 271 亿元。受到PCB 举座行业景心胸和客观要素刺激，厂商此前为抗御供应链危机导致库存承压，咱们以为库存量的慢慢消化将有利于 PCB 行业回暖。

　　中国台湾区域 PCB 产销量振动消浸。Prismark 统计的 2022 年环球前 40 名 PCB 创造商中，中国台湾区域厂商霸占 13 席。从 2022 岁首起头，中国台湾区域厂商产销量显现振动消浸趋向。2022 年 1 月，中国台湾区域 PCB 月度产销量判袂为 6156.92 和 6396.20 万平方尺。2022年8月中国台湾区域PCB产销量抵达当年峰值，判袂为6817.30 和7151.10万平方尺。与峰值时刻比拟，2023 年 4 月中国台湾区域 PCB 产销量险些折半，判袂为 3311.57 和3421.09 万平方尺，举座产销低迷态势进一步加剧。

　　国内 PCB 厂商扩产举办时，扩产宗旨为 PCB 高密度化和高本能化。环球 PCB 产能向中国大陆区域改变，大陆区域 PCB 厂商本年竣工神速兴盛并举办扩产结构。各大厂商扩产安排首要为 HDI 板、IC 封装基板和高多层板等，适合 PCB 物业向高密度化、高本能化的兴盛趋向。

　　2.4. 下游景心胸趋向：多范畴刺激 PCB 多子板块需求，合切商场空间和比赛体例改观

　　PCB 首要下游使用蕴涵通讯、消费电子、汽车电子、预备机、工控医疗和军工航天。据Prismark 统计，2021 年环球 PCB 行业下游第一大使用为预备机，占比达 34%；其次是通信行业，占比 32%；消费电子行业位列第三，占比 15%。

　　2.4.1. 消费电子：看好环球电子进入立异周期，提振 FPC 软板需求

　　消费电子需求端的苏醒与各细分产物的立异将为 PCB 带来更雄伟的商场空间。消费电子蕴涵手机、电脑、智能家居、可穿着设置等细分产物范畴。跟着环球消费电子物业神速兴盛，智妙手机、平板电脑、可穿着设置、AR、VR 等新系列产物显示出的新消费热门将引颈一轮消费电子产物迭代，进而拉动对 PCB 的需求。

　　苹果 MR 产物的发表希望引颈新一轮消费电子产物立异周期，FPC 软板需求将被拉动。苹果正在WWDC23环球开采者大会上发表首款加强实际头显Vision Pro，用户仅须要通过眼睛、手势和语音掌握即可实现加强实际与全虚拟实际之间的形式切换。跟着苹果 MR（MixReality）系列产物的发表，商场对 MR 物业的合切热度连接提拔，咱们看好国内物业上游的 FPC 软板及全数物业生态的杰出兴盛。

　　目前 AR/VR 设置中，单机用 10-20 条 FPC，设置从平淡机型至中高端机型 FPC 用量均有分歧。据 Wellsenn XR 摒挡的苹果 MR 拆解清单中显示，Vision Pro 共须要一块 FPC 毗连件（供应商：鹏鼎），单价本钱为 6 美元。据 Trendforce 预测，2024 年苹果 Vision Pro 系列产物出货量约为 20 万台，并将拉动 AR 设置的举座兴盛。IDC 预测说明，另日 AR/VR 设置出货量将竣工长久拉长。咱们估计 2025 年，FPC 正在虚拟实际设置中的产值将高达29.4-58.8 亿美元。另日跟着苹果 Vision Pro 系列产物的量产，该系列产物正在硬件配造、用户交互、使用生态和多终端联动的当先性等多方面希望引颈 AR/VR 用户体验感升级，发动新一轮消费电子立异周期。咱们连接看好苹果 Vision Pro 关于上游供应链厂商的合联产物产线创立的胀动以及营收拉动，看好消费电子零部件&拼装和消费电子自愿化设置板块的时机。

　　2.4.2. 消费电子：看好环球电子进入立异周期，提振 FPC 软板需求

　　智能汽车电动化、智能化、网联化和共享化的新兴盛趋向将发动举座物业链的生长。

　　目下，我国新能源汽车的渗出率高，汽车电子商场大。智能汽车电动化兴盛将赋能新能源汽车电池、电机、电控三大中心体系的兴盛。受益于汽车“四化”的驱动，单车 PCB 价钱量提拔至 1200 元-3000 元足下。取价值中位区间 2100 元/车，咱们估计中国新能源汽车车用PCB商场空间将从2019年的11.96亿元上涨至 2025年的134.94亿元，CAGR为49.76%。

　　1) 商场空间扩容。汽车四化趋向是 PCB 出卖增量的根源。个中，电动化将胀动国内厂商主导新能源汽车电池商场；智能化将胀动国内光学厂商主导智能驾驶范畴，并给国内厂商正在智能座舱商场带来卡位时机。

　　2) 供应链体例改革。电池是新能源汽车物料清单中占比最高的部门（约为 40%），目下国内商场多以国内厂商主导，宁德期间稳居第一梯队。

　　3) 整机厂体例改革。古板燃油汽车体例依然巩固，新能源汽车中国厂商列入度高，霸占弗成疏漏的商场份额。海表首要厂商有：特斯拉、Rivian、Lucid 等；国内首要厂商蕴涵幼鹏、蔚来、理思等。

　　4) PCB 认证维度。新能源车相较于古板车有更短的认证周期，且新能源国内新实力的兴盛有利于发动国内供应商的兴盛。

　　AI 效劳器需求的提拔为 PCB 商场带来兴盛空间，高算力需求将对 PCB 提出更高品德的恳求。PCB 首要用于效劳器内部的主板、电源背板、硬盘背板、网卡、Riser 卡等，跟着效劳器对运算及传输速度的恳求继续提拔，PCB 将会迎来新的升级与立异，并发动 PCB 商场的增量需求。据 Prismark 预测，2026 年环球 PCB 产值将抵达 1016 亿美元，2021-2026年复合拉长率约为 4.8%；中国大陆区域 2026 年 PCB 产值估计一直维系环球 PCB 产值最高区域的位子，抵达 546 亿美元，2021-2026 年复合拉长率约为 4.6%。

　　北美四大云端厂商霸占最多 AI 效劳器采购份额。2022 年北美四大云端厂商采购 AI 效劳器数目合计占比环球总量的 66%，中国区域字节跳动采购数目最多，占比达 6.2%。2026 年，环球 AI 效劳器出货量估计近 240 万台。据 Prismark 数据显示，2021 年环球效劳器用 PCB产值为 78.04 亿美元，估计 2026 年产值高达近 133 亿美元，5 年 CAGR 为 11%，增速速于其他 PCB 品类。

　　国内运营商算力开销连接扩张。2023 年，正在计谋、需求、技巧协力驱动下，算网调和连接向纵深兴盛，调和的算力底座、智能的算力调整、绿色可连接预备成为 2023 年算力网兴盛的中心宗旨。国内三大运营商均对算网调和和算网一体实现了划一共鸣。2022-2023 年度国内三大运营商效劳器合联招标中，共涉及金额突出 300 亿元，个中中国转移 50 亿元，中国联通近 160 亿元，中国电信 131 亿元。所以，咱们估计 2023 年国内运营商的资金开销将支撑扩张，个中算力开销（AI 效劳器采购）一直维系相对高位。

　　目下效劳器行业兴盛迅猛，另日上升空间满盈，同时研商到消费电子的 PC 板块显现疲软态势，浩瀚 PCB 厂商踊跃结构效劳器用 PCB 范畴。AI 效劳器销量添补将为上游中心零部件厂商供应新时机。

　　1. 越南遭遇热浪侵袭，用电激增，电力体系难以负荷，境内北部工业区被迫分区停电，鸿海、三星、立讯等厂商越南工场疑本地供电受阻影响临盆。（6 月 6 日，东方产业网）

　　2. 第四届中国集成电道物业大会正在绍兴进行。官方公告安排正在三期 12 英寸中试项主意基本上，践诺量产项目，估计正在另日两到三年内合计造成投资 222 亿元、10 万片/月产能范畴的中芯绍兴三期 12 英寸数模夹杂集成电道芯片创造项目。（6 月 20 日，中合村正在线. 台积电正在日本熊本县创立的半导体晶圆厂还未参加量产，但产能已被预定一空。据悉，台积电已得回环球第七大汽车创造商本田汽车大单，这也是该公司初度直接向台积电进货车用芯片半导体。（6 月 24 日，IT 之家）

　　4. 汽车电子 PCB 大厂敬鹏 CHIN POON 进行股东会，表现泰国厂自旧年第 4 季起头调节，本年第1季有提列库存耗费，导致泰国厂亏折新台币5200万元（约1209万元黎民币），然而跟着第 2 季产能诈欺率回升，且泰国厂临盆出力攀高，亏折已慢慢裁汰，预期第2 季赚钱将好转。（6 月 27 日，芯语）

　　1. 6 月 12 日，世运电道发表通告回应称，公司目前没有从事“人形机械人”、“AI 效劳器”、及“脑机”等电子终端产物的临盆生意，仅为电子终端产物供应其所需的 PCB。

　　2. 6 月 13 日，东山严紧发表合于利用闲置召募资金权且增补活动资金的通告，为知足公司常日谋划资金需求，正在保障不影响募投项目创立践诺和召募资金利用安排的条件下，公司拟利用不突出黎民币 2.50 亿元闲置召募资金权且增补活动资金。

　　3. 6 月 15 日，兴森科技发表了合于“兴森转债”还原转股的提示性通告。

　　4. 6 月 19 日，弘信电子发表通告称与摩尔线程订立策略团结同意，将打造自立可控的 AI人为智能软硬件基本办法，并最终升级为正在算力体系范畴的全方位策略协同。

　　5. 6 月 27 日，紫光集团发表通告，委派集团奉行副总裁马道杰先生任紫光展锐董事并选派其为紫光展锐董事长。马道杰将掌管紫光展锐的策略计议和运营束缚。

　　中游发起合切高端化厂商生益科技、南亚新材，发起合切华正新材、金安国际；下游 PCB举荐 AI 效劳器合联的鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，发起合切深南电道、奥士康，其它发起合切兴森科技、四会富仕、博敏电子；而且合切上游资料的国产化进度、扩产先行目标设置厂商功绩状况，发起合切方国股份PG电子、华正新材。

　　1、经济振动带来的危机：PCB 行业属于电子新闻产物创造的基本物业，与宏观经济周期合联性较高。2023 年环球经济拉长面对放缓危机。假设经济连接恶化，PCB 物业需求也或者受到影响。

　　2、中美摩擦带来的表部处境危机：假设美国当局进一步践诺针对含 PCB 的电子产物的零部件原产地认证和加征合税，部门公司美国客户或者会裁汰与中国公司的团结，从而影响公司商场份额与生意结余。

　　3. 商场比赛危机：PCB 行业下游使用范畴寻常，聚集度较低，且商场比赛较为激烈。而且奉陪近年来内资 PCB 企业的接连上市，以及 行业浩瀚企业新增产能慢慢开释，PCB 行业的商场比赛正慢慢加剧。PG电子天风电子：看好PCB多下游驱动希望投入新一轮生长周期