PG电子当先的电子大宗气体内资归纳供应商，氦气内资龙头。公司树立于 1969 年，是国内首批合股气体公司之一，具备 50 多年气体运营履历PG电子，具备深重内情与积淀。公司为国内极少数可能和国际三大气体公司逐鹿的电子大宗气体供应商；同时以 2020 年收购林德集团剥离的氦气资源为契机，盘绕氦气无缺供应链造成了自立可控的技能才具。

　　电子大宗国产取代加快促进，正在手订单宽裕滋长性强。1）贸易形式：兼具剩余宁静性&高附加值性。电子大宗营业以现场造气供应体例为主，固定收费部门供给“剩余宁静性”保险。电子大宗气体使用于电子资产链，超高纯/宁静/牢靠/全种类供应等高央浼铸就高壁垒，毛利率与附加值更高。2）商场界限：百亿商场连续增添，屏显&IC 界限为核。估计 2022 年商场界限约 95 亿元，22-25 年 CAGR 约 8.7%。电子大宗气体紧要使用于半导体显示/IC/LED/光纤/光伏界限，个中正在半导体显示/IC 界限气体本钱中占比别离为 65%/55%电子，均高于电子特气。3）公司上风：新增商场份额当先，正在手订单满盈。存量商场中，2021 年公司份额约 8.0%，而正在新增商场方面，公司依附优秀成熟的运营打点履历和筑立技能上风，正在 2018-2022 年 9 月半导体显示&IC 界限新增项目中，中标份额达 25.4%，为天下第一。公司正在手订单满盈，跟着项目逐渐落地，估计 公 司 2023-2025 年 电 子 大 宗 业 务 收 入 为 12.5/17.0/22.7 亿 ，YoY+29.6%/35.8%/33.4%。

　　氦气为矛，气源&供应链上风显著。1）特色：氦气为稀缺资源品，誉为“气体黄金”。提供高度聚合，美国、卡塔尔合计产能近 80%，中国仅有 0.6%，也使氦气易受提供端阶段性缺乏导致代价大幅上涨。国内氦气高度依赖进口，2021 年进口比例超 94%。国内份额仍由表资主导，六家表资合计份额高达 84.4%，公司份额为 10.1%电子电子，为内资最大的氦气供应商。2）壁垒：氦气营业难点正在于气源+供应链。氦气厂商对生意商天资、发售才具PG电子、供应链保险才具均有较高央浼，气源获取难度高。氦气需额表设备液氦冷箱实行储运，而目前液氦冷箱紧要供应方为 2 家表资厂商，且筑立代价量高，进一步抬升行业壁垒。3）公司上风：除林德剥离的气源表，公司无间自立斥地气源地，估计 23-25 年自立气源比例别离达 22%/57%/64%。别的，公司是国内极少数完玉成供应链筑立配套&技能自立可控的内资公司， IPO 募投项目中拟进入 6.2 亿夯实供应链上风。

　　剩余预测：公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者，打点及技能研发上风显著，正在手订单宽裕，滋长性强。咱们估计公司 2023-2025 年归母净利润别离为 3.0/4.0/5.1亿元，对该目前股价 PE 别离为 47.9x/35.9x/28.0x电子，公司最新净资产口径下 PB 仅为2.6 倍，低于可比公司均匀值电子，初度遮盖，赐与“增持”评级

　　危急提示：原料本钱涨幅超预期、需求不足预期、行业新增提供超预期、安定坐褥、商场空间测算谬误危急、申诉应用的材料存正在音讯滞后或更新不实时的危急PG电子以氦为矛电子大宗气体领军者