东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男近期对明阳智能举行商量并颁发了商量陈说《2023年报及2024一季报点评：23Q4部门海风及电站让渡延期，24年看好海风出货修复》，本陈说对明阳智能给出买入评级，目今股价为9.81元智能。

　　事宜：公司颁发2023年年报及2024年一季报，公司2023年营收278.6亿元，同降9.4%；归母净利润3.72亿元，同降89.2%；此中23Q4营收69.0亿元，同环降24%/34%；归母净利-8.6亿元，同环比-611%/-249%；24Q1营收50.8亿，同环比+85%/-26%，归母净利润3.04亿，同环比转正，毛利率20.6%，同环增7.3/23.4pct。

　　24年风机估计出货15GW，同增35%+，此中海风出货4-5GW，希望加强盈余韧性！2023年风机出货9.7GW把握，同比+33%，此中海风3GW，同比+35%，Q4风机出卖2.8GW，此中海风1GW，环降30%，海风出货略不足预期，重要系出货延后所致。2023年风机及配件毛利率6.4%，同降11.4pct。24Q1估计出货1.4-1.5GW，同增50%+。十四五末期，2024年估计为海风招标大年，叠加Q2进入旺季，公司风机交货希望逐季提拔，估计终年出货约15GW（此中海风4-5GW，占约30%），海风占比提拔希望加强盈余韧性！

　　23Q4部门电站让渡延期、估计24年让渡3GW+。23年咱们估计公司电站让渡约0.5-0.6GW，同比根基持平，让渡不足预期，重要系部门电站因为往还标的客观源由致往还延期。咱们估计24Q1公司让渡电站200MW把握，Q2估计一连交割23年赢余延期项目。截至2023岁尾公司正在筑容量达3.3GW（22年为2.15GW）智能，正在运容量2.56GW（22年为1.5GW），咱们估计公司24年电站让渡3GW+，满盈的正在筑容量有帮于接续达成让渡收益。

　　23年减值6.9亿元、规划性现金流承压。2023年岁月用度率10.9%，同增1.8pct，此中Q4用度率11.3%，同环增5.0/2.3pct。24Q1岁月用度率16.1%，同环比-7.5/+4.8pct，环增重要系研发用度率环比回升5.8pct。23年信用/资产减值5.1/1.8亿元，重要为应收账款及存货计提。23Q4/24Q1规划性现金流-2.7/-16.7亿元，接续承压。

　　盈余预测与投资评级：基于海风开工不足预期、风机行业竞赛加剧，咱们下调公司2024-2025年盈余预测，咱们估计2024-2026年归母净利润24.4/30.3/33.3亿元（24/25年前值为50.8/60.6亿元），同比+556%/+24%/+10%，对应PE9x/7x/7x智能，思考公司风机龙头位子、海风出货修复优化盈余，坚持“买入”评级。

　　证券之星数据中央遵循近三年颁发的研报数据谋略，中金公司车昀佶商量员团队对该股商量较为深远，近三年预测确切度均值为61.48%，其预测2024年度归属净利润为盈余26.81亿，遵循现价换算的预测PE为8.31。

　　该股比来90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构主意均价为11.8。东吴证券：赐与明阳智能买入评级