PG电子官方网站23H1 强势品类卫生陶瓷完毕收入16.7 亿元，同增9.7%，毛利率同降7.5pct至29.6%。智能座便器23H1 销量同增37.2%，收入同增13.8%，增进不断靓丽，毛利率为33%，同降6.6pct；龙头五金完毕收入9.5 亿元，同增4.8%，毛利率同降4.8pct 至27.9%；浴室家具完毕收入3.4 亿元，同降6.2%，毛利率同降6.4pct 至28.1%。

　　分渠道看，23H1 经销商渠道完毕收入29.7 亿元，同增1.1%，收入占比86.85%，新渠道不断发力智能。经销零售门店收入13.3 亿元，同降1.2%，古代零售门店略承压；23H1 终端门店网点14603 家，安稳零售店，首要扩展家装店智能、社区店、州里店，完备现有终端门店的组织，构修完全终端营销体例。

　　电商渠道完毕收入7.2 亿元，同增15.0%，促进“1+N”多店肆矩阵策略，1 家官方店和多家专卖店联动，并深耕天猫、京东等大型平台电子商务归纳任职，加大抖音、幼红书、速手平台任职渗入，主动展开新零售，线上线下互补互融PG电子官方网站。

　　家装渠道完毕收入5.1 亿元，同增13%，与寰宇性装企告竣策略协作的同时，“家装都会联合人”勾当促进中幼微家装企业协作，促进专项产物计划。

　　工程渠道完毕收入8.5 亿元，同降1.2%，不断拓展重点客户和优质客户，促进客户机闭多元化发扬。

　　直销（首要为直营电商和直营工程）渠道完毕收入4.5 亿元，同增26.8%，增进靓丽，毛利率同降2pct 至37.6%，赢余才具略有下行。

　　其它，公司稳步促进渠道下浸，不断促进家装渠道、社区店、州里店、幼五金店的墟市组织，造成对墟市的深度笼盖。公司将连接展开以零售为主的全渠道营销，咱们估计电商渠道及家装渠道希望完毕更高增速。

　　23H1 毛利率29.4%，同降5.4pct，首要系实践主动促销战略，加大墟市促销力度。同时通过有用精简SKU、零部件规范化以及表购转自产等办法不断促进降本增效，23H1 出卖/管束/研发用度率差别8.5%/9.2%/4.4%，同比-1.04pct/-0.85pct/-0.04pct，各项用度率基础持平，总体阐扬稳当。

　　不断胀动智能家居产物产能本领改造项目以及年产1000 万套水龙头、300万套花洒项目，估计本年联贯投产，智能马桶上盖部件和龙头五金自产比例将不断擢升，深度协调绿色智能修造，以智能修造本领驱动公司分娩本领迭代发扬，同时通过募投项方针实践，进一步擢升公司智能产物产能。

　　赢余预测与估值：公司行动国产卫浴龙头，渠道组织逐渐完备、智能化产物占比擢升，品牌力继续坚硬，用度端调节功效逐渐呈现，推敲到墟市逐鹿方式加剧，调节赢余预测，估计23-25 年归母净利6.7/8.2/9.7 亿（原值为7.4/9.2/11.2 亿），对应PE21x/18x/15x，坚持“买入”评级。

　　危害提示：墟市逐鹿加剧危害；原资料价值颠簸危害；房地产墟市颠簸以及消费者需求放缓危害；促销战略落地不足预期危害。PG电子官方网站箭牌家居(001322)：智能化展现亮眼 产物战略继续优化